Ekonomistlere hep sorulan soru: Dolar ne olacak?

Yıl sonu yaklaştıkça en çok sorulan soruların başında döviz kuru oluyor. İşletmeler bir yıl sonraki bütçelerini yapabilmek ve belirli girdi maliyetlerini öngörebilmek için bireyler de mevcut tasarruflarının durumunu kıyas edebilmek için yıl sonu döviz kuru seviyesini merak ediyorlar. Ayrıca yakın finansal tarihimizde çok kez tekrarlanan ve dönem dönem finansal istikrarı tehdit eden ani kur artışları da hafızalarımızdayken kurumların ve hiç döviz tasarrufu dahi olmayan bireylerin de döviz kuru seviyesini takip etmesi son derece doğal.

Diğer yandan TL’nin reel olarak değerli kalmaya devam etmesine yönelik makroihtiyati tedbirler nedeni ile kurun olması gerektiği seviyede olmadığına ilişkin oluşan algı da döviz kuru seviyesinin sıkça gündeme gelmesine neden oluyor. Ayrıca döviz kuru geçişkenliği seviyesinin oldukça yüksek olması yani kurdaki artışın enflasyona etki oranının çok yüksek olması da kur seviyesinin merak edilmesinin temel nedenlerin birisi. Yani konu Merkez Bankası’ndan başlamak üzere en alta kadar tüm akademik aktörleri ilgilendiriyor.

Bu bakımdan ben de yıl sonu yaklaşırken bugünkü yazımda kur seviyesine ilişkin olarak Morgan Stanley’in bir raporundan yola çıkarak TCMB’nin anketine cevap verenlerin beklentilerini paylaşacağım.

Hafta içinde Morgan Stanley analistleri bir itirafta bulunarak geçmiş dönemlerde açıkladıkları doların değer kaybedeceğine ilişkin görüşlerinde yanıldıklarını ifade ettiler. Yatırım bankasının yayımladığı notta “ABD dolarındaki düşüşün 2026’nın ikinci yarısına kadar süreceğini düşünüyorduk, yanılmışız.” ifadesi var. Gelelim Morgan Stanley’in yeni beklentisine. Kurum artık euro/dolar paritesinin 1,10 seviyesine gerileyeceğini ve dolar endeksinin gelecek yılın ortasına kadar 104’e yükseleceğini öngörüyor. Yani artık daha güçlü bir dolar beklentileri var. Bu görüşün arkasındaki en büyük etken ise Fed’in faizleri daha uzun süreli yüksekte tutacak olması. Yazılarımı yakından takip edenlerin de hatırlayacağı üzere ben de çok önceden bu konuya dikkat çekmiş ve güçlü doların bizim gibi gelişmekte olan ekonomileri zorlama ihtimalinin doğduğunu ifade etmiştim.

Diğer yandan yurtiçindeki döviz kuru beklentilerinin seyrini her ay yakından takip ettiğimiz en önemli çalışma Merkez Bankası’nın Piyasa Katılımcıları Anketi. Hemen not edelim söz konusu anket Merkez Bankası’nın görüşlerini değil ankete cevap veren katılımcılarının tahminlerini yansıtıyor. Son verilere göre katılımcıların cari yıl sonu için Dolar/TL beklentisi 51,57 seviyesinde oluşmuş durumda. 12 ay sonrası döviz kuru beklentisi ise bir önceki anket döneminde 57,43 TL iken, son ankette 58,60 olmuş.

Gelelim neticeye. ABD’den gelen güçlü dolar baskısı ile yurtiçinde son dönemde sermaye piyasasında yaşanan kısmi kriz kaynaklı döviz çıkışı ve talebi kur üzerinden bir artış baskısı var. Merkez Bankası ise buna ağırlıklı olarak rezerv yönetimi ile cevap verdiği için finansal koşulların bir süre daha sıkı kalmaya devam edeceğini öngörebiliriz.